在國外半年的一些關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的胡思亂想

這半年身體不好，出去養(yǎng)病，順帶著游走了幾十個國家，走了不少路，看了不少風(fēng)景，也去了不少公司蹭飯吃，期間也想了不少問題，然后閑著無聊寫了幾篇文章，大抵都是無聊時候趴在房間里寫的。

稍微有點(diǎn)影響的是四篇，還是推薦大家去看看，萬科王石的文章（《平心靜氣談?wù)勛罱囊ν踔疇帯罚?，估計是被竇文濤在他那個三人行的節(jié)目里推薦了下，莫名其妙被刷屏了，我覺得基本上都把事情給講了，可以看看。借貸寶的文章（《談?wù)劷栀J寶的邏輯》），我自己比較喜歡，闡述一些金融和互聯(lián)網(wǎng)的基本邏輯。至于宜人貸上市的文字（《關(guān)于宜人貸上市的幾個看法》），最簡單，一個小時搞定，當(dāng)時大家都在刷屏說宜人貸上市了，行業(yè)有希望了，我剛好在LENDINGCLUB里蹭飯吃，然后回去就寫了個文字，大意就是別意淫了，壓根不值錢，然后闡述了下為什么不值錢的邏輯。沒啥太大的技術(shù)含量。

最后我自己比較喜歡的文字是中國經(jīng)濟(jì)的三萬多字，這個闡述了我對過去幾年經(jīng)濟(jì)總體的一些看法，以及未來的一些展望。當(dāng)然也包括了對香港，臺灣一些問題的看法，名字改成了《在港閑思錄》分成了三篇發(fā)在了我茶館江南1535（微信號：jn1535）的公眾號上。

今天這篇文章應(yīng)該也會挺長，因為帶有點(diǎn)總結(jié)和回顧特征，主要是闡述了我在這個行業(yè)三四年來不斷累積的一些看法，我是莫名其妙的轉(zhuǎn)入到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)里的，成了個這個行業(yè)的一個小小的投資人，我寫的每篇文章，其實都不是寫給別人看的，都是寫給自己看的，每次看到一個公司想不明白邏輯的時候，我就喜歡回去用筆寫下來，幫助自己梳理邏輯，分析事物，這個世界，其實很多想當(dāng)然的事情，可以通過文字來解決。

于是，就這樣，走走停停看看寫寫，我寫了快差不多兩百萬字，也前后累計出了三本書《支付革命》，《風(fēng)吹江南之互聯(lián)網(wǎng)金融》、《扯淡集》，最后一本書的名字，其實代表了我所有文字的核心思想，就是，我所說的，所寫的，都是扯淡玩的，都不要太當(dāng)真。愛看就看，不愛看，就別看，給我少廢話。

前言就扯到這里，最后我做個聲明，其實，這篇文章成稿在12月25日，當(dāng)時，國內(nèi)幾家超級大機(jī)構(gòu)都在融資，我雖然也覺得自己寫的東西，沒那么大的影響力，但是也還是怕我的文字，給幾個企業(yè)融資造成不必要的麻煩，所以也就是一直拖著，這幾天才發(fā)布出來。我還是堅持自己的所謂原則，不站臺不背書，盡量就事情談事情，里面涉及到的所謂好和不好的問題，都是盡量基于事實本身出發(fā)，就邏輯談邏輯，而所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料都來自于公開可見媒體，并在此基礎(chǔ)上所展開的討論，如果不能符合各方期望，更可能是水平有限所導(dǎo)致，希望大家多指導(dǎo)，本人絕對無惡意中傷之心，請不要發(fā)傳票給我。

第一個問題，過去三年中國基本無互聯(lián)網(wǎng)金融，更多是金融互聯(lián)網(wǎng)。

這個話題其實在三年前可是一個爭論異常激烈的話題，我還特意寫過一篇文互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)之爭，前幾天沒事給翻出來看了，我感覺我當(dāng)初大抵的判斷其實是對的。判斷兩者最大的差別其實就是看，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)到底在過程中扮演的作用點(diǎn)在哪里，凡是不對金融的核心點(diǎn)做出改變的商業(yè)模式，最終都必然是從屬于金融邏輯之內(nèi)的。金融的核心點(diǎn)在哪里？金融本質(zhì)其實就一件事情，拿錢，放貸（投資），收回來賺了利息或者股息的過程。

這里面的核心是什么，不是拿錢，不是放貸也不是投資，而是最后一步收回來。前者無論千般萬般變化，再怎么技術(shù)革新、顛覆性突破，如果不能為了最后一步做變革和服務(wù)，都毫無意義，還可能帶來巨大的災(zāi)難。

所以，我們只要看過去三年的互聯(lián)網(wǎng)金融是否在最后一步上做了完善和努力，做了技術(shù)革新和突破，就可以判斷過去三年是否有真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融了。事實上，我們并未在市場上看到太多在這方面有所突破的公司，甚至跟傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)相比較，還差上很多。這個其實也是我很多年前寫，一切不以風(fēng)控為核心的金融創(chuàng)新都是耍流氓的核心邏輯基礎(chǔ)。

其實，撇開這個基本邏輯，我們還可以從現(xiàn)實情況來看，這三年，我一直在困惑，你不是說互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)很牛逼，很強(qiáng)悍么，那么應(yīng)該在市場上出現(xiàn)很多公司，不屑于用傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的方式來運(yùn)營才對，互聯(lián)網(wǎng)金融，之所以可以成為一個單獨(dú)的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)來分析和判斷，那么一定是意味著互聯(lián)網(wǎng)展現(xiàn)出了更好的技術(shù)和手段，然后用這種技術(shù)和手段去做傳統(tǒng)金融所無法操作的事情，那么技術(shù)就有現(xiàn)實意義了，但是如果你有了新技術(shù)和新手段還用傳統(tǒng)金融的方式進(jìn)行運(yùn)作，那不就如同有了大炮火箭，你還要學(xué)人家用刀去砍人，那么新技術(shù)的效應(yīng)在哪里呢？只有兩種可能，要么就是擺設(shè)，中看不中用，要么就是路子走錯了，沒用對地方。

所以純粹從市場的表現(xiàn)特征，我們其實也可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融其實并未能有效突破傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的范疇，更多還只是傳統(tǒng)金融被相對壓制所產(chǎn)出空白地帶的“夾縫金融”概念的范疇，這是個會被不斷的積壓的行業(yè)。這個也是為什么過去三年，我對這個行業(yè)一直唱空和不喜歡的一個主要原因，當(dāng)然也因為這個原因，我一直被稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融黑。當(dāng)然很多人罵我說，我不喜歡還投那么多互聯(lián)網(wǎng)金融公司，說我虛偽，這個問題，我們放到后面去扯淡，投資本身就是在一個必死的格局里尋找機(jī)會的過程，更何況這個世界上，傻逼占了絕大多數(shù)的情況下，你跟著傻逼走比你一個人孤芳自賞更容易賺錢，而我向來都覺得賺錢是世界上最重要的事情，從投資角度而言，分析那么多的目的不就是為了賺錢么。

前幾天本來被邀請參加一個會議的，后來主辦方可能覺得我太LOW了，把我給踢了，我其實倒真無所謂，本來已經(jīng)大半年在國外飄著，也懶得特意回來，但是因為這個事情，我還特意留意了下會議的發(fā)言，看到了下彭蕾女士的發(fā)言，別的我都不太記得了，但是我倒是很認(rèn)同她說的那句話，她說，互聯(lián)網(wǎng)金融不是把金融搬到互聯(lián)網(wǎng)上就是互聯(lián)網(wǎng)金融，突然感覺講的很深刻，我很喜歡，而事實上大概三年前，我還給上海一個報紙寫過文章，我把阿里金融、京東金融跟P2P等金融業(yè)態(tài)區(qū)分開來，單獨(dú)獨(dú)立出來，我的論斷是我們國家的P2P，更多還是披了互聯(lián)網(wǎng)外衣的金融機(jī)構(gòu)，而恰恰阿里、京東，則是披了金融機(jī)構(gòu)外衣的互聯(lián)網(wǎng)公司，這個是非常有意思的事情，核心點(diǎn)在于阿里京東他們在風(fēng)控技術(shù)上做了很大的改進(jìn)，不管結(jié)果是否好壞，至少他們把著力點(diǎn)突破點(diǎn)都放對了方向，而其他機(jī)構(gòu)則沒有，從這個角度來看，如果說過去三年有互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，那么顯然他們是這樣的機(jī)構(gòu)。

第二個問題，金融的互聯(lián)網(wǎng)化過程遵循的必然是金融的邏輯，從而影響估值

我前面有點(diǎn)拗口的解釋了市面上沒有互聯(lián)網(wǎng)金融公司，不是來說金融互聯(lián)網(wǎng)化就沒有價值，我曾經(jīng)寫過很多文章，論述在中國，夾縫金融或者民間金融，基本支撐了中國整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具備非常大的價值，事實上，哪里有所謂的民間金融，官方金融，本質(zhì)而言，都是放高利貸的事情，并沒有道德上的高低，市場出現(xiàn)如此龐大的民間金融體系，本身就說明了我們過去的監(jiān)管可能是有問題的，我們所有的金融互聯(lián)網(wǎng)公司的出現(xiàn)本質(zhì)就是建立在殘缺監(jiān)管體系基礎(chǔ)上的衍生品，你不更改監(jiān)管，那么就無法消除。所以，我還是認(rèn)為行業(yè)是有機(jī)會的，機(jī)會在于兩點(diǎn)，如果監(jiān)管不變，你生存土壤存在，監(jiān)管改變，那么金融自由化的進(jìn)程中，這些公司轉(zhuǎn)型成金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會更大，也是有價值的。

但是，我可能要花點(diǎn)時間跟大家闡述下，既然是從屬于金融機(jī)構(gòu)，那么一些基本的金融邏輯還是要弄明白的，金融這個行業(yè)最大的問題其實跟別的行業(yè)的區(qū)別是什么呢？是極大的風(fēng)險特征，這個行業(yè)是考驗風(fēng)險辨別能力的行業(yè)。在這么一個行業(yè)里混飯吃的時候，你就會發(fā)現(xiàn)，他最大的風(fēng)險不是企業(yè)關(guān)門和倒閉，而是生死存亡的終結(jié)風(fēng)險，金融離錢很近，容易賺錢，也容易虧錢，而錢最能考驗人性，在這樣的行業(yè)里，我一直不希望年輕人進(jìn)去，沒有多少人在這個行業(yè)里能獲得很好的結(jié)果。

我這些年一直堅持寫一些金融邏輯的文字，是因為一個女粉絲給我的留言，她說她男朋友如果早點(diǎn)看到我的《浙江經(jīng)濟(jì)怎么了》，就不會跳樓了，很多時候，進(jìn)入一個相對陌生的領(lǐng)域的時候，還是要明白這個領(lǐng)域的一些基本邏輯的，有一些領(lǐng)域大不了虧錢而已，但是金融領(lǐng)域虧的不是錢是命，這十多年來，我至少見了不下百人消失的消失，自殺的自殺，被抓的被抓，逃亡的逃亡，許多人并非是一開始就想著要如何，而是結(jié)果走到了無力回天，能力跟意愿一定是兩回事。所以，我說了，世界上所謂的勇敢，是認(rèn)識到世界不美好，還依然相信世界是美好的，那才是勇敢，而壓根不知道世界是如何的，天真的相信世界是美好的，那不是勇敢，那是大傻逼。

我在三年前有個人找我投資，做互聯(lián)網(wǎng)金融，我花了一天時間跟他說了，在金融里會碰到的各種是非，險惡以及最壞的結(jié)果可能，我讓他想明白了再說，他說他還是愿意試試，并且做了足夠的心理準(zhǔn)備，然后我就投資了他。在過去三年的非理性階段，他們的確在估值上賺了很多很多，但是去年上半年，我就陸續(xù)退出了，邏輯很簡單，就是市場總是會回歸理性的。在一個事物剛出來大家都不知道的時候，你只要吹牛忽悠描繪未來，總會有不少傻逼愿意跟著你走，給你投錢的，而當(dāng)你不斷的開始實踐，事物一點(diǎn)點(diǎn)往前走，畫板上的圖畫越來越清晰的時候，其實你的想象力是會不斷的被縮減的，這個時候，再繼續(xù)去騙錢是很難的。就像競選一樣，你在臺下，你怎么說都行，描繪美好未來，就能讓人投票給你，但是上臺了呢？你說的話，一點(diǎn)點(diǎn)兌現(xiàn)的時候，你就會發(fā)現(xiàn)哪里有那么容易。你的支持率就會不斷的下降。世界上從賺錢的邏輯上來看，最好賺錢的時候，是你在描繪未來的時候，怎么說都行，尤其描繪的是會有越來越多的人信的未來的時候，你站著就賺錢了，作為聰明人，你可以潑冷水，但是你必須站進(jìn)去，跟著他起來，但是還必須知道，這個未來一定無法實現(xiàn)，在差不多的時候就可以走了。

世界的真理其實是一個又一個的謊言構(gòu)成，你不能有能力看穿這些謊言，然后加入謊言，等到謊言被大家接受，然后在被大家識破之前跑出來。這個就是為什么我前面說的，做什么事情一定要認(rèn)清事物的本質(zhì)再去做，而不要被忽悠著去做，前者知道本質(zhì)，可能會跑得了，而后者更多都是被清洗者，被收割者。時刻知道，世界沒有那么好的事情，讓你們平白無故可以賺很多錢，除非你家祖墳冒青煙。

任何謊言都是會破的，但是都不代表過程沒有機(jī)會，石油從幾美金到一百多美金，現(xiàn)在跌回20多美金，其實石油的價值從未發(fā)生改變，改變的其實是不同階段的人的看法和預(yù)期，這個波動的過程中雖然破滅的是結(jié)果，但是過程中是可以賺錢的，一個很能識破結(jié)果的聰明人，為什么很難賺到錢，往往是因為看到了未來，而不愿意參與過程，帶著必死的結(jié)果去參與過程，其實人生會更有樂趣。

扯的有點(diǎn)遠(yuǎn)，回到金融業(yè)的角度來看，我們?yōu)槭裁丛诔冯xP2P，一方面是因為大家都知道行業(yè)壁壘在快速衰減，誰都能進(jìn)入的時候，一定是大資本的天下，個體是沒有優(yōu)勢的 。但是更主要原因其實是我們清晰的知道，金融業(yè)的邏輯是誰也無法形成高估值的，或者說，哪怕有高估值，也必然意味著是依賴重資本投入的，從而凈資產(chǎn)回報率會極低，說人話就是，你必須用很多很多錢才能砸出高估值，最后發(fā)現(xiàn)不劃算。以銀行為代表的全球金融業(yè)的PB都很低的很大程度其實都是來自于兩個基本缺陷的。

第一個就是金融業(yè)都有資本約束的缺陷，所謂資本約束就是你有多少錢，只能干多少事情，很多人說，金融業(yè)不是可以借錢么，銀行自己就那么點(diǎn)錢，拿儲戶的錢去放貸，自己又不用多少錢，道理其實是對的，但是事實上在具體經(jīng)營過程中，因為這種信貸行業(yè)，都存在必須保證給錢的人不損失，無條件的兌付，那么手頭必須有足夠的自有資金，才能保證不出事，在現(xiàn)實開展業(yè)務(wù)過程中，你自己都會主動控制資本杠桿率，合理的杠桿能有八倍到十二倍就已經(jīng)很牛逼很牛逼了。沒有足夠的資本投入的情況下，你要保證業(yè)務(wù)正常，都會陷入到借新錢還舊錢的邏輯里去，一旦走到這個邏輯，其實就非常危險了，你最后會被可怕的復(fù)利給吞噬。

第二個讓金融業(yè)無法形成高估值的根本原因其實風(fēng)險的永遠(yuǎn)不可測性，這個問題，其實很多非金融的人跟我探討過，他們設(shè)計了無數(shù)多的理由來跟我辯論，其實我都基本無視，金融業(yè)的風(fēng)險是很難被證明的一個命題，我們只能跟你說，金融業(yè)的風(fēng)險，其實系統(tǒng)風(fēng)險高于個體風(fēng)險，而系統(tǒng)風(fēng)險則如同地震，沒有技術(shù)可測。很多人跟我強(qiáng)調(diào)他們公司如何牛逼，技術(shù)牛逼等等，其實我都不會聽，因為很多時候，不是你牛逼不牛逼的問題，是來一場地震，牛逼和不牛逼的都得死的問題，你壓根無法知道這個地震什么時候來。你能做的兩件事情，第一件事情，要么地震來之前跑了，第二件事，把自己家房子做的足夠堅固，雖然會受損，但是能扛過去，然后等著地震過去，然后就牛逼了，因為別人都死了。第一件事，相對可測一些事，你可以提前壓縮規(guī)模，躲避災(zāi)難。第二件事情，你只能在地震沒來之前趕緊賺錢，囤積足夠的糧草，盡量做大規(guī)模來抵御災(zāi)難，但是是否能活下來，還是得靠運(yùn)氣。

金融業(yè)的風(fēng)險，就這么一回事，別太相信單體的風(fēng)控技術(shù)可以指望躲過去，不可能也不現(xiàn)實。即使躲過去，受損也是必然的。這個邏輯之下，就對資本方而言，帶來很大的挑戰(zhàn)，他們壓根不知道如何來知道，誰能活下來，誰不能活下來。

我們畫個圖其實就非常清晰了，金融業(yè)的曲線圖，其實就三個狀態(tài)，第一個狀態(tài)是相對平緩期，這個期間能力有效，風(fēng)控技術(shù)有效，數(shù)據(jù)有效，管理有效，反正更好的機(jī)構(gòu)的確能呈現(xiàn)出更好的數(shù)據(jù)，而且這個期間，你也會發(fā)現(xiàn)，業(yè)務(wù)的規(guī)模能力比風(fēng)控還更有價值，因為這個期間風(fēng)控的整體質(zhì)量差距不會太大，除非做的真特別爛。

風(fēng)控質(zhì)量的整體水平其實是經(jīng)濟(jì)水平的反應(yīng)，因為最終的收益都是來自實體經(jīng)濟(jì)，你借給人家錢，人家是去工作打工投資等等還你錢的，實體經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定的情況下，差距不會太大。

所以，風(fēng)控特別好的企業(yè)就必須忍受業(yè)務(wù)規(guī)模不太能做得起來的尷尬，絕大部分的機(jī)構(gòu)都在這個時候傾向于做擴(kuò)大規(guī)模的事情，而不是控制風(fēng)險的事情，然后隨著市場不斷的向前，我們會發(fā)現(xiàn)金融業(yè)具備極大的創(chuàng)造貨幣的能力的時候，市場超越一個臨界點(diǎn)之后會開始陡然向上，這個時期，我個人感覺屬于搏傻賺錢期，膽子越大，賺錢越大，傻逼都能賺錢的時代，而且膽子越大的傻逼賺錢越多，無論誰做，都可以賺到錢，并非來自實體的盈利了，而是來自后面接盤的人的涌入，等到全民借貸的時候，直接出現(xiàn)一個斷崖，這個時候，就是所謂的地震來臨期，這個期間是神仙滅亡期，哪怕你是再牛逼保守的神仙，你在這里混，你也得死，無法獨(dú)善其身。然后金融曲線圖達(dá)到危機(jī)爆發(fā)前的任何時段的新低，這個時候，是勇氣賺錢期，能在這個底部如果你有錢，也還有勇氣的時候，你會賺不少錢，因為地震之后會有個快速恢復(fù)期，許多有價值的東西，在崩盤之后，被打壓到了極低的遠(yuǎn)低于原有價值的價格區(qū)位，但是很少有人敢買。

從總體金融業(yè)的態(tài)勢來看，基本就是這么回事，所以我們在這個格局里談金融問題的時候，基本邏輯就發(fā)現(xiàn)，這個不是一個可以依賴單體能力決定結(jié)果的行業(yè)。在這種情況下，這個行業(yè)的估值就很難起得來。因為理性總會回歸，在一開始大家看不懂的情況下，你可以讓機(jī)構(gòu)投你錢試試，但是一旦被看明白了，市場就會很不值錢。

其實已經(jīng)不用說了，市場上曾經(jīng)被無限追捧的LENGDINGCLUB（這個下跌邏輯倒跟風(fēng)險無關(guān)，但是跟市場飽和有關(guān)后面談）和ONDECK已經(jīng)跌去了三分之二，宜人貸上市也差不多一半沒了，而且估值甚至還沒有目前市面上的一些沒上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司估值高，那么這個行業(yè)的估值水平在哪里？從金融業(yè)的角度來看，作為他們的股東最大的價值其實就是爭取每年分紅，別指望在市場的股價波動里賺取利潤了，因為沒有多少想象空間，遵循金融業(yè)的邏輯，就是一個被看了近百年的行業(yè)，太多案例了。

也正是基礎(chǔ)于這個邏輯基礎(chǔ)上，金融業(yè)是無法比拼規(guī)模的，很多投資人上來就問客戶數(shù)和規(guī)模數(shù)，我感覺就是典型對金融業(yè)務(wù)的不了解，規(guī)模越大意味著觸礁概率越高，風(fēng)險越大，成本越大，往往意味著市場失敗率更高，客戶數(shù)的道理則是典型電商邏輯在金融領(lǐng)域里面的經(jīng)驗亂復(fù)制，很多人都認(rèn)為客戶數(shù)越多，公司越有價值，或許對電商是對的，但是對金融業(yè)其實是是不對的，金融業(yè)無論比拼規(guī)模還是比拼風(fēng)險，都意味著屌絲第一不容易起規(guī)模，而且風(fēng)險承受能力更差，以及盈利能力更差，金融業(yè)指望在屌絲身上盈利，壓根就是天方夜譚。成本不會隨著規(guī)模的增長而降低的商業(yè)模式都是不經(jīng)濟(jì)的行業(yè)。所以屌絲金融這條路基本無可能走通，因為風(fēng)險不會隨著你是屌絲而改變風(fēng)險結(jié)構(gòu)，甚至更高。具體我這里不多談，可以看我以前有篇文章《電商式的P2P基本壽終正寢》很仔細(xì)的談了這個話題。

第三個問題，金融人才的大面積匱乏導(dǎo)致了目前大量金融亂像。

第四個問題，中國目前缺乏真正P2P的市場基礎(chǔ)和下一步轉(zhuǎn)型可能的方向。

第五個問題，財富管理行業(yè)目前存在的問題和下一步可能的監(jiān)管邏輯。

第六個問題，怎么看京東金融、微眾銀行、螞蟻金服的估值。

第七個問題，目前互聯(lián)網(wǎng)金融的熱點(diǎn)和下一步可能的熱點(diǎn)分析。